霍华德·马克斯：周期不会消失，只会迟到

周期的存在源于人性，而非机制。只要贪婪与恐惧交替出现，周期的钟摆就不会停止。我们能做的不是预测拐点，而是判断当前位置的赔率。

赔率思维的另一个好处，是它不依赖对拐点时间的判断。我们只需要知道当前的赔率是否值得出手，而不需要知道钟摆何时转向。

当市场普遍乐观、风险溢价被压缩时，未来的赔率变差；当恐慌蔓延、风险溢价扩张时，赔率改善。把判断简化为赔率问题，可以避免陷入对时点的无休止争论。

准备的含义是提前确定在不同周期位置下的动作：风险溢价扩张到什么水平加仓、压缩到什么水平减仓。把这些规则写进投资纪律，可以避免在最情绪化的时刻临时做决定。

周期不会消失，但每一次的触发因素都不相同。纪律的价值，正在于它不依赖我们对触发因素的预判。