能力圈的边界：我们为什么聚焦科技、医药与消费

能力圈的价值不在于它有多大，而在于它的边界是否清晰。我们选择聚焦，并不是因为其他行业没有机会，而是因为在没有被充分理解的领域，我们无法区分价格波动与价值变化。

边界也不是一次划定就永久有效的。随着产业技术密度提高，维持既有的理解深度本身就需要持续投入——扩张的前提，是先把现有领域的跟踪做扎实。

我们的判断标准是：能否用一段话说清这个行业的盈利机制。如果做不到，就属于观察清单而不是投资清单。观察清单的价值在于持续学习，而不是随时准备介入。

把研究资源集中在少数领域，带来的不只是深度，还有复用：同一条产业链上下游的判断可以互相校验，一个环节的成本变化可以立刻映射到另一个环节的盈利预期。

反过来，覆盖过于分散的代价是每一个判断都停留在表层。这种状态下研究无法产生差异化，只能被动跟随市场共识——而跟随共识，很难获得超额收益。