高增长资产

市场上从不缺少热门赛道，缺少的是能够被验证的紧缺。热门可以被叙事制造，紧缺只能被产能与订单证明。

我们的工作，是在叙事蔓延之前，先用供需数据确认紧缺是否真实存在、能持续多久、以及利润最终会落在链条的哪一段。

赛道——产业需求是否处在可验证的加速阶段，而不是靠远期故事支撑。我们要求看到订单、开工率或渗透率的实际抬升。

环节——在整条产业链里，利润集中在哪个环节？通常是技术壁垒最高、产能扩张最慢的那一段。找对了赛道却买错了环节，同样赚不到钱。

位置——公司在该环节的市场份额、成本曲线位置与扩产节奏，决定了它能从这轮周期红利中拿走多少。

同样的公司，在不同的周期位置买入，结果可能完全相反。周期底部买入龙头，与景气高点追高龙头，是两个完全不同的投资。

我们用产能利用率、库存水位、价格价差与资本开支四个指标交叉验证周期位置。宁愿错过前半段，也不在景气高点接棒。

对于周期性资产，卖出决策比买入更重要。买入只需要判断方向，卖出需要判断节奏。

当供给开始集中释放、价格价差收敛、下游补库结束，无论彼时的叙事多么动人，我们都会逐级减仓。周期股的顶部从来不是由坏消息标记的，而是由最好的消息标记的。