要点总结
- 1.中性利率上移是全球性现象，降息周期的终点可能高于市场预期。
- 2.劳动力市场、财政供给与汇率是三个关键观察维度。
- 3.配置含义：短端票息确定性上升，久期策略需要更严格的择时。
你应该知道
随着各界进入 2026 年下半年，投资者关心的问题已从「是否降息」转变为「降息的终点在哪里」。我们倾向于认为，中性利率的小幅上移是全球性的，而非单一经济体的现象。
政策分化的代价通常由汇率承担。当主要经济体的降息节奏不同步时，资本流动会比利率本身更快地作出反应。
三个观察维度
第一是劳动力市场的松紧程度：工资增速回落到与目标通胀一致的水平，是政策转向的前置条件。第二是财政供给：国债发行结构决定了长端利率的下限。第三是汇率约束：当主要经济体政策分化时，汇率会先于利率作出反应。
配置含义
短端票息的确定性在上升，而长久期的资本利得空间在收窄。这意味着久期策略需要更严格的择时，而不是简单地拉长组合久期。
在权益端，融资成本中枢上移会让高杠杆、依赖外部融资的商业模式持续承压，现金牛型企业的相对优势会被放大。
本文由达奇投研研究团队撰写，仅用于研究交流与信息参考，不构成任何投资建议或要约。市场有风险，投资需谨慎。